为何说中国股市不会再现2015年的暴涨暴跌?

华尔街日报·派 2019-02-27 16:37:21
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中国内地股市今年以来高歌猛进,但市场活动还未能比肩2015年的汹涌行情。


记者 Saumya Vaishampayan / Joanne Chiu


中国内地股市近来高歌猛进。周一上证综指录得2015年7月以来的最大单日涨幅,今年以来累计上涨近18%,成为全球表现最好的股市之一。


四年前中国股市也曾上演过一波快速上涨行情,但之后的股灾冲击了全球股市。不过,如果对比一下,就会发现中国股市的最新一波涨势看起来并不像2015年那样危险。


这一波上涨范围更广


今年到目前为止,深证综指、沪深300指数和创业板指数涨幅均超过20%,上证综指也不逊色多少。沪深300指数由沪深两市市值较大的股票组成;创业板指数是深市的二板市场,成分股主要为比较年轻的科技公司。


图片来源:Getty Images


与全球其他市场一样,助推中国股市这一波涨势的因素包括对中美达成贸易协定的乐观预期升温、美国暂停加息以及对中国推出更多刺激政策的预期。此外,近来中国国家主席习近平支持金融业的表态也提振了周一的股市。


相比之下,推动创业板指数和深证综指在2015年初大涨的是涌入创新型公司的投机资金。


今年中国内地股市的这一波涨势比2015年的上涨范围更广。


股市只是在反弹,而非起飞


中国内地股市从2014年开始上涨,涨速在当年年底加快。然而,去年中国大陆股指大幅下挫。


在2014到2015年的那一轮上涨中,上证综指较香港的恒生指数上涨速度更快。周一上证综指的飙升可能将引发类似的情形重现。图表为2014至2015年上海和香港的股市表现。


图表为2014至2015年上海和香港的股市表现。


图表为2018年恒生指数和上证综指的走势。


估值仍处于低位


去年的大跌意味着估值变得合理。据Refinitiv的数据,最近,在上交所上市的股票以未来12个月利润计的预期市盈率为9.9倍。这一数字低于10年均值11.9倍。2015年初的市盈率约为12倍。


过去十年来的上交所A股市盈率与其平均估值对比。


景顺(INVESCO)的投资主管William Yuen说,中国股票的估值仍不高。他说,中国股市最近的反弹在某种程度上是对去年过度抛售的矫正,投资者当时过于悲观。


但对冲基金丰盛金融(Ample Capital)董事黄国英(Alex Wong)认为,新经济类企业和主攻消费产品的公司已获得投资者追捧。以白酒企业贵州茅台酒股份有限公司(Kweichow Moutai Co., 600519.SH, 简称﹕贵州茅台)为例,其估值实际上已经比2015年更高。


融资融券可控


融资融券向来被视为反映投资者情绪的指标。市场之前火爆上涨时,散户曾用融资融券加杠杆炒股。这种做法的风险在于,一旦市场急转直下,可能触发追缴保证金通知,随着投资者被迫出售股票偿还借款,可能引发新一轮抛售。



融资融券规模近几周有所上升,但相比2015年仍处于较低水平。但让情况复杂的一个因素是,投资者还有其它借款渠道。里昂证券(CLSA)分析师称,投资者可以轻松从不受监管的“场外”金融公司借到多达本金10倍的资金。这类借款不会体现在官方融资融券数据中。


黄国英称,目前市场成交额和投资热情都要克制得多。他说,当时就连散户投资者都在炒股,而这一次投资情绪相对平静。


经济增长放缓,但不那么令人担忧


中国当前经济增速要低于四年前,不过,在2015年末,有关经济无序放缓和资本外逃的担忧加剧了股市的暴跌行情。


这一次,有关经济硬着陆的言论减少。许多投资者预计,受减税、货币政策放松以及其他刺激措施推动,中国经济增长将在今年晚些时候企稳。




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